重整，收归国有，海南机场：海南自贸港建设者，东方夏威夷领航员胜利机场刷新历史之最( 七 ) _胜利机场刷新历史之最

至此，海南三大机场均在海发控的统筹指导下，对海南自贸港航空枢纽的统筹指导有利于机场各自发挥优势，协同成长。
3.2. 离岛免税政策红利持续释放，海南机场牵头发挥码头效应
离岛免税政策逐年放开，拉动销售额持续提升。2011 年 3 月，配合海南国际旅游岛建设，财政部发布《关于开展海南离岛免税购物政策试点的公告》，海南离岛免税市场正式开启。后多次提升购物限额，扩大商品种类，扩充潜在客群和购物场景。
到 2020 年 6 月为支持海南自贸港建设，再次将购物限额从 3 万大幅上调至 10 万元。回顾离岛免税规模十年，从首年 9.7 亿元人民币提升至 2021 年的 495 亿元，实现 10 年 50 倍惊人跨越。若按照海南商务厅口径考虑离岛免税商在海南实现销售收入则达到近 600 亿元。
海南机场手握海口美兰机场、三亚凤凰机场两免税店股权，及三亚机场、日月广场等关键免税运营地段运营权，充分发挥码头效应。
随着离岛免税规模的逐步提升，客流的持续聚集，海南机场的“三个码头”将持续受益于离岛免税政策红利。尤其是三亚机场作为高端旅游目的地“中国夏威夷”三亚的直接上岛要道，有望充分受益于三亚的高净值客户聚集效应。
离岛免税政策是自贸港制度体系中的重要政策红利，离岛免税销售规模 2025 年有望超 1500 亿规模。2020 年离岛免税新政将旅客购物限额从 3 万提升至 10 万，叠加疫情中断国际旅游，使得离岛免税销售规模增长提速，成为目前国内最大的免税销售市场。
根据弗若斯特沙利文预测，离岛免税规模到 2025 年有望超 1500 亿元，较 2021 年增长两倍以上。海南机场的产业卡位能够确定性受益于离岛免税规模的增长。
3.3. 地产及物业业务与海南自贸港建设同频共振
公司未来地产及物业业务均以海南为区域基本盘，与海南自贸港建设同频共振。自回归国资以来，公司加速与国资体系相互融合，未来将依托控股股东资源，进一步发挥各业务协同优势实现高质量发展。
海发控集团定位重大基础设施投资运营主体、重要区域综合开发和运营服务商、重点产业投资发展的重要平台，内含金融、区域综合开发、战略新兴产业、基础设施股权投资等四大产业板块。海南机场背靠海发控集团资源，有望持续深度参与海南自贸港基础设施建设。
4. 财务分析：财务费用率回归，盈利能力持续改善公司整体毛利率从 2020 年的 31%逐步回升到 2022H1 的 39% ，机场及免税业务贡献主要利润。
2020 年，公司受疫情影响，整体毛利率有所下降，后续疫情恢复叠加离岛免税政策红利释放及消费回流趋势带动免税及商业业绩提升，公司毛利率有所回升。
2021 年/2022H1 公司整体毛利率分别为 35%/39% 。
分拆来看， 2021 年机场、免税及商业、地产、物业、其他业务毛利率分别为 35%/90%/24%/14%/35% ，机场及免税业务贡献主要利润。
公司重整完成时，财务费用率回归，盈利能力改善。
重组过程中，公司将按职工债权、税款债权、有财产担保债权、普通债权进行分类清偿，将借此减轻债务负担。2022 年上半年，公司财务费用降至 2.6 亿元，财务费用率回归 11.7%左右。

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