黑猫股份：借力轮胎转移，跻身炭黑全球八强( 七 ) _轮胎

若毛利率在当前20%假设基础上上、下变动1个百分点，公司净利润将变动15%，2007年每股收益波动范围将在1.16元-0.87元之间。
无论是5%的主营利润率预测误差或1.7%的价格预测误差均不在可控范围之内，宜谨慎对待盈利预测数据。顶点财经
估值及投资评级炭黑行业唯一可比公司海印股份2008年动态市盈率为29倍。按照这一估值标准计算，黑猫股份二级市场合理价格为35.7元。
中小板上市的7家化工行业公司2007、2008年动态市盈率分别为50倍和39倍，黑猫股份调研报告平均市净率为6.7倍，平均市销率为6.4倍，均远远高于黑猫股份相应估值数据。
当前市场估值水平普遍偏高，相对估值法得到的结果没有足够的安全边际，因此我们仍然考虑极限情况下的安全边际。第一种情况，如果按照黑猫股份当前吨炭黑净利润400元计算，仅以公司2008年可预期的30万吨产量计算，公司当前动态市盈率低于20倍，当前股价具有较高的安全边际。第二种情况，假定公司成为跨国公司的潜在并购对像，仅按照吨产品与跨国公司1000元差价、30万吨产量和10倍P/E计算，黑猫股份公司潜在并购市值可达到30亿元，相当于1.5倍销售收入和每股价值34元。
总体则言，黑猫股份在化工行业中属于估值偏低的品种，是少数具有较高安全边际的投资标的，也是上市公司中少数能够在子行业中达到国际规模和能够成为跨国公司潜在并购标的的品种。在行业整合过程中，黑猫股份未来扩张速度可能超过当前预期，维持“买入”评级。
风险提示
黑猫股份2004-2006年享受免征所得税的优惠政策，2007年开始优惠政策取消，后续税收优惠政策尚未确定，实际税率情况可能与我们的预期不一致，影响利润预测准确性。
【黑猫股份：借力轮胎转移，跻身炭黑全球八强】黑猫股份净利润对炭黑产品销售价格及煤焦油等原料价格变化敏感，相关商品价格的大幅波动影响盈利预测准确性。