亘古电缆转战A股：销售收入偏安一隅，回款不佳致现金流承压|IPO观察中国十大电缆上市公司( 二 ) _中国十大电缆上市公司

钛媒体APP发现，虽然亘古电缆整体收入规模保持增势，但其利润增速赶不上收入增速。为何亘古电缆“赚吆喝不赚钱”？居高不下的应收账款，或揭示了一部分答案。
数据显示，2019年末、2020年末、2021年末和2022年6月30日，亘古电缆应收账款账面余额分别约4亿元、3.51亿元、4.26亿元和5.8亿元，应收账款余额占各期营业收入比重分别为31.91%、28.75%、26.57%和79.8% 。今年上半年营收账款是同期净利润的12倍之多。
也就是说，亘古电缆的大量收入并未真正形成现金流入，今年上半年应收账款占据近八成营收。因此，亘古电缆被指是“纸上富贵” 。
一边是处于高位的应收账款，另一边则是大笔坏账准备。报告期各期，亘古电缆的坏账准备为2129.51万元、1972.27万元、2474.97万元和3447.88万元。
公司应收账款高企的具体原因是什么？是否存在收不回的可能？亘古电缆并未在采访提纲中进行正面回答这个问题。
钛媒体APP注意到，2021年末，亘古电缆来自嘉兴全鑫电力设备有限公司的应收账款余额为152.61万元。该应收账款为法院强制执行，但客户无可执行财产，预期无法收回，目前公司对该笔应收账款全额计提了坏账准备。
事实上，亘古电缆不仅对“外人”回收款项难，“自己人”的账也难收回。2019年末、2020年末、2021年末和2022年6月30日，亘古电缆的关联方临海市宏远电缆有限公司应收账款期末金额分别约12.06万元、4.22万元、6.84万元、4.49万元。据悉，临海市宏远电缆有限公司为亘古电缆实际控制人周法查之外甥女陈凤萍控制的企业。值得一提的是，临海市宏远电缆有限公司还出现“分饰两角”的情形，2019、2021年亘古电缆向临海市宏远电缆有限公司采购配件。
应收账款回款不佳，导致了亘古电缆的现金流紧张。据招股书，2019-2021年以及2022年上半年，亘古电缆的经营活动产生的现金流量净额分别为5119.35万元、3521.9万元、2719.38万元、-10582.64万元。
为了维持公司的正常运营，亘古电缆不得不从银行借款。2019-2021年以及2022年6月30日，亘古电缆的短期借款金额分别约1.7亿元、1.76亿元、1.98亿元、2.76亿元。随着借款增多，亘古电缆的财务费用直线上升，报告期内财务费用分别为1001.21万元、1032.21万元、1157.59万元和712.53万元。
报告期内，亘古电缆的筹资活动产生的现金流量净额分别为2024.31万元、565.2万元、3006.93万元和7452.22万元，流出项目主要为偿还债务、偿付利息等支付现金。
电缆行业是资金密集型行业，根据亘古电缆测算，未来三年（即2022-2024年）流动资金需求达2.72亿元。此次拟将募集的1.2亿元用于补充流动资金。

研发费用率低于行业均值，被曝曾上国家电网供应商“黑榜”按营业收入进行划分，目前我国电线电缆企业可划分为三个竞争梯队。第一梯队为营业收入超过100亿元的企业，第二梯队为营业收入在10亿元与100亿元之间的企业，第三梯队为营业收入在10亿以下的企业。对照这一数据，亘古电缆属于第二梯队。
一位行业人士告诉钛媒体APP，目前，我国电线电缆行业规模以上生产企业近5000 家，其中绝大多数企业以技术含量不高的中低压电力电缆为主导产品，行业高度分散，市场集中度低。随着国家对电网建设的投资规模的扩大，吸引了越来越多的企业进入这个市场，而国外电线电缆生产企业通过直接或与国内厂商联营间接进入中国市场，技术研发投入不断的增加带来的产品升级，进一步加剧了行业的竞争。
亘古电缆也坦言，公司中、低压电缆产品所面临的市场竞争非常激烈，公司面临一定程度的市场竞争风险。

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