以CFR日本条款交付的规格未定石脑油市场是交易最活跃的石脑油现货市场 。整个亚太地区的现货价格和长期合同价格都倒算到新加坡和中东地区的运费净回值，直接或者间接地与日本石脑油到岸现货市场相联系 。最初的规格未定石脑油合同是在1986年由三菱公司起草的，自那以后就成为这方面的产业标准 。该合同详细规定了在日本交付的批量在2.25万2.75万吨之间的石脑油船货实货，这促进了石脑油“实货交易循环”的发展 。为了给实货交割的实货贸易进行对冲套期保值，这种规格未定石脑油的标准合同还被用于远期纸质市场（称为“纸货循环”）的交易，在这种情况下对冲的标准货物数量通常是 2.5万吨（25KT） 。
新加坡石脑油现货估价是通过使用由日本 MR 油轮运费倒算的净回值价格，采用9桶/吨的转换系数（石脑油吨桶比）而得到的，有些交易也会以固定价格行买卖 。此外，新加坡还有一个较为活跃的石脑油掉期市场，提供日本期市场之外的另一个可供选择的套期保值工具 。
03 2022年石脑油市场回顾：
供应端促涨 需求端致跌
自2022年初以来，亚洲石脑油生产装置的利润率一直不佳，去年大部分时间里，由于中国需求的萎缩，亚洲石脑油需求量明显减少，全年共计7330万吨，月均610万吨，同比萎缩近5％ 。
2022年3月初，受俄乌冲突影响，原油价格大幅拉升，在此背景下，日本石脑油纸货价格迅速突破1000美元/吨，并在3月9日触及创纪录的1131.50美元/吨 。4月末，受中国疫情蔓延导致需求减缓影响，石脑油价格与原油价格走势出现显著背离，全年震荡下行，且盘面走势情况长期弱于原油 。
尽管石脑油绝对价格水平高，但在去年在石化需求持续疲软的背景下亚洲石脑油炼油利润率长期处于低位，CFR日本石脑油前端裂解价差曾触及历史低位-28.05美元/桶，2022年平均值-9.71美元/桶，与2021年平均 1.54美元/桶相比，自2022年3月底以来炼油利润率处于负值 。
亚洲市场石脑油的需求将依然脆弱，预计其前景将在很大程度上取决于下游石化市场的复苏情况 。随着对全球经济衰退担忧持续存在，近期市场前景黯淡，不过中国疫情防控政策的改变可能有助于限制未来的下行趋势 。市场对这一改变的反应是，石脑油/布伦特原油裂解价差迅速反弹至-5美元/桶以上的9个月高点，2月6日收报-4.29美元/桶，这是自2022年5月13日以来的最高水平 。
04 PX基本面情况
对二甲苯（PX）是重要的芳烃产品之一，位于原油→石脑油→PX→对苯二甲酸（PTA）→聚酯产业链的中间位置，是炼油与化工行业的关键衔接点 。PX主要来自于石脑油，其下游产品以PTA为主，占比可高达98％ 。中国作为世界上最大的对二甲苯（PX）消费国，2022年的全年进口量仅为1058万吨，触及8年以来的低点，远低于2018年1589万吨的峰值，甚至低于2020年和2021年的水平每年约1360万吨 。截至2022年底，中国国内PX产能达到3578万吨，较上年同期增加700万吨，包括四季度东营威联100万吨/年，盛虹石化200万吨/年 。2023年，预计将新增500万吨/年，包括盛虹石化1月初的第二台200万吨/年装置和2月初中海油宁波大榭石化的160万吨/年装置上线投产 。
2023年中国PTA新增产能预计为1450万吨，而PX产能预计增加500万吨，纸面上来看，这将表明对PX的需求在上升，但实际上，PTA开工率已经从2021年的84％下降到当今的70％左右 。如果中国房地产市场依然低迷，那么下游衍生品（家居建材、装饰品）的需求也会受到影响，并传导至PX的实际消费需求 。
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