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二、业务分析
2015-2020年,营业收入由16.80亿元增长至3752亿元,复合增长率17.43%,20年同比增长20.13%,2021Q1实现营收同比增长48.88%至9.05亿元;归母净利润由1.64亿元增长至4.76亿元,复合增长率23.75%,20年同比增长21.22%,2021Q1实现归母净利润同比增长41.38%至1.10亿元;扣非归母净利润由1.31亿元增长至7.70亿元,复合增长率29.11%,20年同比增长21.69%,2021Q1实现扣非归母净利润同比增长29.05%至1.08亿元;经营活动现金流由1.62亿元增长至3.32亿元,复合增长率15.43%,20年同比增长40.51%,2021Q1实现经营活动现金流0.55亿元 。
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分产品来看,2020年护肤类(含洁肤)实现营收同比增长11.38%至32.42亿元,占比86.50%,毛利率增加0.11pp至64.84%;美容彩妆类实现营收同比增长181.91%至4.65亿元,占比12.41%,毛利率减少4.26pp至57.51%;其他类实现营收同比增长0.47%至4086.37万元,占比1.09%,毛利率增加11.25pp至36.27% 。
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三、核心指标
2015-2020年,毛利率由64.18%下降至17年低点61.73%,18年提高至64.3%,随后逐年下降至63.55%;期间费用率由52.66%下降至18年低点44.24%,而后上涨至44.98%,其中销售费用率由41.46%下降至17年低点35.66%,随后逐年上涨至39.90%,管理费用率16年上涨至高点11.09%,随后逐年下降至5.44%,财务费用率维持在低位;利润率16年下降至低点9.46%,而后提高至12.04%,加权ROE由43.08%下降至18年低点18.28%,随后逐年提高至21.82% 。
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四、杜邦分析
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净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知,15-18年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率和权益乘数的下降,19年净资产收益率的提高是由于资产周转率的提高,20年净资产收益率的提高是由于利润率和资产周转率的提高 。
五、研发支出
2020年公司研发投入同比下降3.22%至7220.00万元,占比1.92%,截止2020年末公司研发人员196人,占比6.76% 。
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六、估值指标
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PE-TTM 70.52,位于近3年70分位值附近 。
根据机构一致性预测,珀莱雅2023年业绩增速在21.78%左右,EPS为4.50元,18-23年5年复合增长率25.80% 。目前股价178.20元,对应2023年估值是PE 39.60倍左右,PEG 1.82左右 。
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看点:
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