茶叶品牌加盟政策茶叶品牌加盟茶叶品牌加盟连锁( 二 )

加盟模式占比增高
在继承和发扬历代相传的独特制茶技艺的基础上，八马茶业注重科技创新，引入现代化的生产及管理体系，不断巩固和提高产品品质，形成了一套特有的生产技术和标准。

在销售模式方面，八马茶业运用自身的渠道及品牌优势，整合优化供应链资源，通过“直营+加盟”“线上+线下”的全渠道销售体系统一对外销售产品。

可是，对比同行业主营业务毛利率来看，八马茶业部分时期低于可比公司的毛利率水平。

报告期内，八马茶业主营业务毛利率分别为53.43%、53.31%和54.29% 。2020年明显低于同业公司天福61.07%的毛利率，2019年则低于澜沧古茶61.89%的毛利率，主要原因是产品线结构差异较大。不过，八马茶业毛利率要高于以销售原料茶叶为主的中国茶叶。

加盟模式是八马茶业进行渠道拓展的重要一环。报告期内，该公司通过线下加盟模式销售额分别为2.93亿元、4.80亿元及5.95亿元，占主营业务收入比例为41.12%、47.44%及48.07%，占比较高且呈逐渐上升趋势。

但是值得注意的是，线下加盟模式对主营业务收入贡献近半，其毛利率却远低于直营模式。招股书数据显示，报告期内，线下加盟模式的毛利率分别为37.67%、39.69%、40.44%；而线下直营模式的毛利率分别为69.54%、70.24%、73.47% 。
【茶叶品牌加盟政策茶叶品牌加盟茶叶品牌加盟连锁】
八马茶业在招股书中解释称，线下加盟模式下，公司与加盟商合作，通过加盟门店快速拓展其销售渠道及品牌影响力，加盟商向公司买断产品后自行负责销售，门店的运营开支由加盟商自行承担。八马茶业以终端零售价的一定折扣比例向加盟商销售产品，其毛利率低于直营模式。

同时，八马茶业也表示，若其重要加盟商发生变动，或是严重违反特许经营合同，或是不能很好地理解该公司的品牌理念和发展目标，则将会对公司的经营业绩及品牌形象造成不利影响。

八马茶业主营业务毛利率按销售模式分类（万元）

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数据来源：八马茶业招股书

销售费用高于同行业

招股书数据显示，2019年及2020年，八马茶业期间费用较上年分别增长35.00%和21.89%，主要是其销售费用大幅增长。

报告期内，八马茶业销售费用分别为2.68亿元、3.58亿元和4.31亿元，各期占营业收入的比例分别为37.30%、35.02%、34.61%，远高于同行业可比公司澜沧古茶及中国茶叶，同样高于基于经营模式的可比公司良品铺子、三只松鼠等。

其中，八马茶业销售费用主要包括薪酬支出、市场推广及广告宣传和租金、水电支出等。报告期内，薪酬支出为该公司最主要的销售费用，各期占销售费用比例均在40%以上，主要为直营门店员工的薪酬费用。2019和2020年，其薪酬支出分别较上年度增长42.48%和17.65% 。

随着公司经营规模的扩大，其他与商品销售相关的运输费、交通差旅费、办公通讯费等销售费用亦呈增长趋势。如此高的销售费用不仅关系到公司的利润分配，更关系到该公司未来的生存发展。

另外，《投资时报》研究员注意到，线上、线下直营以及加盟渠道的快速扩张，也使得八马茶业存货规模呈上升趋势。报告期各期末，该公司存货账面价值分别为1.51亿元、2.09亿元和3.20亿元，绝对金额较大，占流动资产的比例分别为38.91%、43.46%和54.27% 。2019、2020年存货规模分别增长38.85%和53.33% 。

分析人士认为，若出现部分存货因市场需求变化而导致价格下降或出现滞销等情况，八马茶业需对该等存货计提跌价准备或予以报损，从而可能对其财务状况和经营成果产生不利影响。

八马茶业与可比公司销售费用率比较情况

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数据来源：八马茶业招股书

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